Metodología TBG

Metodología de análisis de riesgos y oportunidades

Con el objetivo de mantener la claridad y fluidez de los informes principales, la metodología empleada para la identificación, evaluación y priorización de riesgos y oportunidades se presenta en este apartado de forma independiente. Este marco constituye una pieza fundamental de nuestro proceso de análisis y permite dotar de consistencia, trazabilidad y rigor a las conclusiones alcanzadas en cada estudio.

Los riesgos y oportunidades se han evaluado mediante dos variables: su impacto en la compañía y su probabilidad de ocurrencia.

El impacto de la materialización de un riesgo u oportunidad en la compañía se mide con respecto a los objetivos del proyecto considerando los controles existentes. La evaluación de los impactos se divide en 5 niveles y se evalúan todos los focos de impacto, ya que pueden verse involucrados más de uno para un mismo riesgo. A continuación, se muestran los rangos cuantitativos y cualitativos asociados a cada nivel de impacto.

Tabla 1. Criterios de clasificación cuantitativos del impacto de un riesgo u oportunidad en la compañía.

Tabla 2. Criterios de clasificación cualitativos del impacto de un riesgo en la compañía.

Así mismo, la probabilidad de ocurrencia determina la posibilidad de que el evento ocurra en un periodo determinado de tiempo, dados los controles existentes. La probabilidad variará según la efectividad de los controles existentes y la situación base y es cuantificada mediante los criterios mostrados en la tabla 3.

Tabla 3. Criterios de clasificación cualitativos y cuantitativos de la probabilidad de ocurrencia.

El producto del impacto que un riesgo u oportunidad puede tener en la compañía y la probabilidad de ocurrencia asignada genera un índice numérico de entre 1 y 25 para cada riesgo u oportunidad identificados. Estos riesgos y oportunidades se representan mediante sus coordenadas de impacto y probabilidad (ambas en una escala de 1 a 5) en un mapa de color con la siguiente escala cromática:

Los riesgos con alto impacto y alta probabilidad de ocurrencia se representarán en la margen superior derecha de su mapa de color, cayendo en la zona anaranjada o rojiza. Si por el contrario un riesgo tiene poca probabilidad de ocurrencia y poco impacto, se representará en la franja verde.

En las oportunidades, esta escala es inversa.

Asimismo, se ha definido una escala cromática a nivel de disciplina. Cada una de ellas (geología, minería, metalurgia, etc.) se representa con un tono cuya intensidad rojiza aumenta a medida que el índice agregado de riesgos de esa disciplina es más elevado y viceversa. A la inversa, cuando se evalúa la disciplina en términos de oportunidad, se utiliza una gama de verdes, de modo que cuanto mayor sean los índices de sus oportunidades, más intensa será la tonalidad verdosa de la disciplina en términos agregados y viceversa.

Margen de seguridad

De forma análoga, nuestra filosofía de inversión basada en el concepto de margen de seguridad se desarrolla en este apartado con mayor profundidad, evitando así interrumpir el desarrollo de los informes con consideraciones metodológicas de carácter transversal.

Este enfoque constituye el eje central de nuestra forma de analizar inversiones y debe entenderse como el marco bajo el cual se interpretan las valoraciones presentadas en cada estudio. A continuación, se expone de forma detallada el concepto de margen de seguridad, su fundamento y su aplicación práctica dentro de nuestro proceso de análisis.

Este concepto parte del reconocimiento de que, incluso con un análisis exhaustivo y una alta convicción en una inversión, siempre existe la posibilidad de estar equivocados. En lugar de basar nuestras decisiones en un potencial de revalorización incierto —que presupone en gran medida la validez de los supuestos de partida—, la filosofía del valor se enfoca en comprar activos con un descuento significativo sobre su valor intrínseco, de modo que incluso si nuestras estimaciones no son precisas, la diferencia entre el precio pagado y el valor real actúe como un colchón de protección. Este enfoque entronca con uno de los principios más conocidos de la inversión: la preservación del capital, sintetizada en la regla número uno de Warren Buffett, “no perder dinero”. El margen de seguridad se define como la diferencia entre el valor intrínseco de un activo y el precio que se paga por él. Cuanto mayor sea esta brecha, menor será el riesgo de pérdida permanente de capital y mayor la capacidad de absorber desviaciones razonables en los supuestos. No se trata de predecir el futuro con precisión, sino de invertir con un margen de error incorporado que minimice el riesgo y maximice la probabilidad de obtener rendimientos sólidos a largo plazo.

El margen de seguridad se calcula como:

En la práctica, el nivel de margen exigido no es uniforme, sino que depende de la calidad del activo, la claridad o robustez de la tesis y el grado de incertidumbre asociado. Cuanto mayor sea esta incertidumbre, mayor deberá ser el descuento exigido.

Habiendo establecido estas premisas, el lector dispone del marco necesario para interpretar adecuadamente las valoraciones y conclusiones de los análisis, así como para comprender el criterio con el que evaluamos las distintas oportunidades de inversión.